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基本面优秀——玲珑转债上市定价分析

日期:2018-03-23 来源:南方财富网 浏览量:

【天风研究固收】 孙彬彬/韩洲枫(联系人)

摘要:

上市价位预计104元。以2018年3月21日收盘价计算,转债对应的转股价值为95.2元。目前转债市场与之平价相近的常熟转债、永东转债、天康转债,转股溢价率均在8%左右,而玲珑轮胎正股市场关注度比上述个券都要高,且基本面优秀,从条款角度来看,转债的债底86.4元,因此最终上市价位预计104元。

我们认为,玲珑轮胎目前规模优势已经初步显现,2017年营收同比大幅增长32%。只是受制于当期上半年高企的原材料价格,全年利润不尽如人意,但是上游天胶、炭黑今年价格有向下的趋势,公司毛利率今年预计会有明显的改善。

从产业发展的视角来看,国内自主品牌汽车在近些年崛起,国内配套产业链地位也会有所提升,从轮胎的角度来看,玲珑无论是规模、管理能力都是有可能成为产业整合后的龙头企业。

转债投资建议

上市价位预计104元。以2018年3月21日收盘价计算,转债对应的转股价值为95.2元。目前转债市场与之平价相近的常熟转债、永东转债、天康转债,转股溢价率均在8%左右,而玲珑轮胎正股市场关注度比上述个券都要高,且基本面优秀,从条款角度来看,转债的债底86.4元,因此最终上市价位预计104元。

我们认为,玲珑轮胎目前规模优势已经初步显现,2017年营收同比大幅增长32%。只是受制于当期上半年高企的原材料价格,全年利润不尽如人意,但是上游天胶、炭黑今年价格有向下的趋势,公司毛利率今年预计会有明显的改善。

从产业发展的视角来看,国内自主品牌汽车在近些年崛起,国内配套产业链地位也会有所提升,从轮胎的角度来看,玲珑无论是规模、管理能力都是有可能成为产业整合后的龙头企业,我们看好其上市后表现。

转债潜在的风险点主要来自巨量解禁,2019年7月将迎来首发原始股大规模解禁,占总股本67.13%。不过,还好正股估值经过1年多的调整,再大幅跌估值的空间已经不大,解禁风险相对于其他的一些转债要小一些。

转债基本要素

转债基本要素

玲珑转债此次发行规模20亿,流动性水平尚可。条款整体来看中规中矩,转股价19.1元,利息、修正、赎回、回售条款都与市场上主流条款类似,但是债底比较丰厚,达到86.4元。以2018年3月21日收盘价计算,转债对应的转股价值为95.2元。

转债申购情况

   

转债申购情况

 

玲珑转债于3月1日开放网上申购,此次原股东优先配售占比39.1%,留给网上公众投资者的配额不少,最终的网上中签率为0.2%。   南方财富网微信号:南方财富网

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