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转债周报:浅析雨虹转债的摇号中签制度和中签概率

日期:2017-10-09 来源:东方财富 浏览量:

市场回长假期间央行定向降准,全球股市狂欢

国庆节前股市窄幅波动,沪指周微跌0.11%,创业板指周微涨0.03%,9月以来大盘维持了长达1个多月的箱体震荡,振幅不足2%。国庆节期间,央行定向降准,全球股市迎来“黄金周”,美国三大股指再创新高,日本股市创下两年新高,香港股市创下十年新高,国内市场对于节后“开门红”似乎也是信心满满。转债方面,个券跌多涨少,三一转债涨幅居首,骆驼转债跌幅超过5%。

图1:转债市场回顾(2017/9/25-2017/9/29)

估值一览

图2:转债估值(截止日为2017/9/29)

转债策略:浅析雨虹转债的摇号中签制度和中签概率

作为第一单采用信用申购方式的可转债,雨虹转债市场反应热烈。最终,原股东共优先配售雨虹转债15,731,339张,共计1,573,133,900元,占本次发行总量的85.50%;网上向社会公众投资者发行雨虹转债2,668,660张,共计266,866,000元,占本次发行总量的14.50%。由于网上向社会公众投资者发行有效申购户数为2,616,505户,有效申购数量为202,355,964,520张,因此网上中签率为2,668,660/202,355,964,520= 0.0013187948%。

由于此前常见的转债发行方式是“股东配售+网上发行+网下发行”,而传言信用申购制度实行后,未来转债的发行方式大概率与雨虹转债类似,即“股东配售+网上发行”,则机构获取筹码时与散户一样,要参与摇号中签。由于与传统网下发行采用按比例配售方式不同,投资者对上限申购的中签金额等问题产生疑问,为此我们简单普及下网上打新的摇号制度和相关中签概率问题。

首先,由网上可申购规模(总规模减去原股东最终的配售规模)和网上有效申购规模确定中签率,然后按照“中签率百分位数个末两位数、千分位数个末三位数、万分位数个末四位数、……”确定中签号码特征。比如此次中签率0.00131879%,则抽取“1个末五位数、3个末六位数、1个末七位数、8个末八位数、7个末九位数和9个末十位数”。

其次,在具体摇号时,采取“随机与均衡相结合”的办法,随机摇出中签号码或基本中签号码,然后递增或递减一个相等数,如遇不能整除的比例数时,则将比例数拆开。比如此次中签率可以分解成“十万分之一+百万分之三+千万分之一+亿分之八+十亿分之七+百亿分之九”,其中“十万分之一”就是随机摇出一个五位数的中签号码,而“百万分之三”必须分解成“百万分之一+百万分之二”,“百万分之一”就是随机摇出一个六位数的中签号码(607415),“百万分之二”先摇出一个六位数作为基本中签号码,然后递增或递减500000得到另外一个中签号码(661935、161935).

表1:雨虹转债摇号中签规则解读

有了以上中签号码,我们可以计算每种中签号码特征对应的实际中签号码个数。由于实际最大配号是020235596452,则末五位数是83417的中签号码有202355+1=202356个,末六位数是661935的中签号码20235个,以此类推,实际中签号码总数是:

202356+(20236*3-2)+2024+(203*8-5)+(21*7-5)+(3*9-8)=2,668,66.

表2:雨虹转债每种中签号码的实际中签个数

由于雨虹转债的单账户申购上限是1000万,即按上限打满可以配号1万个,且这1万个配号是连续的。接下来我们简单讨论下一些中签概率问题。

首先,观察中签号码,可以得知同一中签号码特征下的中签号码不可能同时中签。比如末八位数的八组中签号码,由于其间距是12500000,远超配号数,因此如果中签末八位数的号码,有且仅能中一个。

其次,该1万个配号最多能中两个,且组合是“末五位数+末九位数”或“末五位数+末十位数”,具体的组合见下表:

表3:雨虹转债上限申购最大中签情形

由于打满是1万个连续配号,则理论上共有20235586453中配号可能。比如配号末九位数能够包含016483417和016489000,则能中两签,即区间末九位数起始值是016479001~016483417,共4417种情形,另外前三位数共有21种情形,则同时中签“016483417+016489000”的情形是21*4417=92757,对应概率92757/20235586453=0.00045839%。依次类推,可以得出其他中两签的概率,如下表,可以看出,中两签的概率仅有0.00130724%。

表4:雨虹转债上限申购中两签的概率分析

同理,可以计算出只中一签的概率是13.18534035%。

综上所述,雨虹转债的中签概率是13.18664759%,只中一签的概率是13.18534035%,中两签的概率是0.00130724%。

表5:雨虹转债上限申购只中一签的概率分析


一级市场跟踪

过去一周,中国交建、苏交科、大千生态、清源股份、世联行公开可转债发行预案,规模分别不超过200亿、8.43亿、3.9亿、3.63亿和17.3亿。截止目前,待发可转债126只,合计3296亿,待发公募可交换债8只,合计446亿。

表6:转债/交换债发行进度

       

           

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