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利率仍有上升空间 期债有望先抑后扬

日期:2018-09-13 来源:东方财富网 浏览量:

  受通胀上升、季末资金需求高峰的影响,市场利率或延续反弹,国债短期回调格局不变。

  利率仍有上升空间

  受通胀回升等因素的影响,近期国内利率呈现上升的态势,国债期货价格因此开始回落。

  首先,国家统计局公布的数据显示,8月消费者物价指数(CPI)同比增速为2.3%,为2月以来的新高;工业品物价指数(PPI)同比增速为4.1%,虽然有所回落,但是连续四个月处于4%的高位。上述数据显示,国内的通胀水平仍然处于偏高的水平。从目前的情况来看,由于人民币持续贬值,进口商品价格上升目前已经开始传导到国内商品中来,国内正面临着输入型通货膨胀。

  其次,受非洲猪瘟的影响,近期国内猪肉价格呈现上涨的态势。基于上述两点考虑,我们认为后期国内的通胀压力仍然较大,在这种情况下市场利率将会受到一定的支撑。其次,美国7月的CPI同比增速达到了2.9%,较6月持平,为2012年以来的新高。美国8月的失业率为3.9%,处于历史低位。不仅如此,美国的U6失业率为7.4%,显示出美国的就业质量表现良好。通胀上升、失业下降,加之美国股市重拾涨势,显示美国的经济运行良好,因此有必要加息给经济降温。除此之外,美国加息能够促使美元回流,从而挤压其他国家的资产泡沫。在这种情况下,我们认为9月美国再次加息基本上已经确立,在这种情况下人民币或进一步贬值。为了稳定汇率,近期央行的货币政策或趋紧。

  最后,9月将会面临季末银行考核和中秋、国庆双节带来的资金需求高峰。在这种情况下,资金偏紧的局面将会在月中显现,促使利率上行。基于上述判断,我们认为近期市场利率或偏强,对于国债的压制作用仍将延续。

  经济基本面支撑债市

  海关总署公布的数据显示,8月我国进口总额为1895.2亿美元,出口总额为2174.3亿美元,贸易顺差为279.1亿美元。从数据来看,往年8月是我国贸易相对旺盛的时期,贸易顺差通常在400亿美元的水平,当前不足300亿美元的水平显示我国的贸易正在下滑。此外,出口总额环比上升9.79%,为今年3月以来的新低,人民币贬值并没有对出口形成刺激。不仅如此,二季度国内经济数据全面下滑,市场信心受挫。在这种情绪的影响下,近期国内股市呈现单边下跌的走势,上证综指临近前期低点,创业板创出新低,两市成交量明显萎缩。在这种情况下,市场的风险偏好明显降低,对于固定收益的资产需求上升,对于国债的价格将会形成强劲的支撑,也决定了国债近期的下跌只是回调。

  综上所述,受通胀上升、美国加息在即以及季末资金需求高峰的影响,近期市场利率或延续上升的态势,这对于国债的价格将会形成压制,短期内国债价格或将延续偏弱走势。不过,考虑到国内经济数据不佳,股市大幅下挫,固收资产将会受到追捧。基于上述判断,我们认为国债期货近期的下跌要以回调来对待,建议以短空为宜,趋势策略可逢低买入。 (作者单位:金石期货)

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